基差、现货期货套利和资金费率
基差是衍生品价格和现货之间的差。经典的现货期货套利是买现货、卖期货，把这个差锁住。永续没有到期日，所以对应的息差是以资金费率的形式连续支付的。
这意味着永续上的基差交易本质就是一笔资金费率交易：你持有互相抵消的敞口，随时间收取（或付出）资金费率。
- 基差 = 衍生品价格减现货价格。
- 在永续上，息差就是资金费率。
- 持有互相抵消的两条腿来保持价格中性。
用资金费率路线来做它
很多交易者不用现货对期货，而是做永续对永续：在付钱给你的那家做多，在收费更少的那家做空，把资金费率差吃下来。
SypherScore 给这些路线排序，并让你在投本金之前回测这个价差的历史表现。
- 永续对永续，两条腿的流动性都好。
- 价差就是资金费率的差。
- 定规模之前先回测。
基差和资金费率是同一个想法的两种形状
基差交易买现货、卖一份有到期日的期货，靠期货在到期时向现货收敛来赚那份溢价。资金费率交易则是拿一个永续去对现货、或者对另一个永续，赚的是资金费率。经济上是同一个道理：两者都是因为替别人扛了杠杆而拿到报酬。
真正的差别在于时钟。有到期日的期货有结算日，所以收敛是有保证的，哪怕过程难受。永续没有这个锚：费率可以无限期地对你不利，也没有一个日子会让这个仓位自己了结。
- 有到期日的期货：收敛有保证，过程不一定好受。
- 永续：没有到期，所以没有保证的了结——只有那个费率。
- 两者都是因为扛杠杆而拿钱，也都在做空那条腿上承担资金费率成本。
基差交易什么时候不灵了
经典的翻车是保证金，而不是方向。仓位是中性的，但两条腿分处两地，一次急动就可能逼着一边减仓，另一边还开着。这会在行情最糟的那一点上，把一笔收敛的交易变成方向性交易。
第二种翻车是机会成本：本金锁在一笔 6% 的基差交易上，而同一笔钱在别处本可以拿到更多——这笔亏损永远不会出现在这个仓位自己的盈亏里。
- 保证金爆掉的时间，远早于基差走坏的时间。
- 锁在低基差上的本金，是一笔不出现在自己账面上的成本。
- 如果曲线走反，有到期日的期货的展期成本会把溢价吃光。
常见问题
永续基差交易和资金费率收益是一回事吗？
关系很近。一笔中性的永续基差交易赚的就是两条腿之间的资金费率差，这正是资金费率收益在做的事。
做基差交易一定要持有现货吗？
不一定。永续对永续的路线用两个平台上互相抵消的永续仓位，就绕开了现货的托管问题。
基差交易比资金费率套利更安全吗？
它有一个优势：有到期日的期货必须在到期时收敛，所以哪怕过程难受，交易总会了结。永续仓位没有这个保证。两者共享的真正风险是同一个：一边被迫减仓，另一边还开着。
加密基差交易的年化回报是多少？
随市场对杠杆的胃口而变，而且报出来的数字通常没扣融资和手续费。诚实的算法要减掉持有两条腿的成本、有展期的话还要减掉展期，以及这笔钱在别处本可以赚到的部分。