Базисная сделка в крипте, по-простому
Базисная сделка забирает разрыв между бессрочным (или срочным) контрактом и спотом. На бессрочных этот разрыв проявляется как финансирование. Разбираем, как это связано с нейтральным доходом.
Базис, cash-and-carry и финансирование
Базис — это разница между ценой производного и спотом. Классический cash-and-carry покупает спот и продаёт срочный контракт, запирая этот разрыв. У бессрочных даты исполнения нет, поэтому соответствующий доход выплачивается непрерывно в виде финансирования.
Значит базисная сделка на бессрочных по сути и есть сделка на финансировании: вы держите встречные позиции и со временем получаете или платите ставку.
- Базис = цена производного минус спот.
- На бессрочных доходом выступает ставка финансирования.
- Держите встречные ноги, чтобы оставаться нейтральным к цене.
Как вести это через маршруты финансирования
Вместо «спот против срочного» многие ведут вариант «бессрочный против бессрочного»: лонг там, где платят вам, и шорт там, где берут меньше, собирая разницу.
SypherScore выстраивает такие маршруты и позволяет прогнать историю разницы, прежде чем вкладывать деньги.
- Бессрочный против бессрочного оставляет обе ноги ликвидными.
- Разница и есть разрыв в финансировании.
- Прогон до определения размера.
Базис и финансирование — одна мысль в двух видах
Базисная сделка покупает спот и продаёт контракт с датой, забирая надбавку по мере схождения к исполнению. Сделка на финансировании держит бессрочный против спота или против другого бессрочного и вместо этого собирает ставку. Экономика одинаковая: и там и там платят за то, что вы приняли на себя чужое плечо.
Различие, которое важно, — часы. У срочного контракта есть день расчёта, поэтому схождение гарантировано, пусть и в неудобный момент. У бессрочного такого якоря нет: ставка может сколь угодно долго идти против вас, и нет даты, к которой позиция разрешится сама.
- Срочный: схождение гарантировано, время — не обязательно удобное.
- Бессрочный: даты нет, значит гарантированного разрешения тоже — есть только ставка.
- Обоим платят за принятое плечо, и оба несут стоимость финансирования на короткой ноге.
Когда базисная сделка перестаёт работать
Классический провал — маржа, а не направление. Позиция нейтральна, но ноги лежат в разных местах, и резкое движение вынуждает сократить одну сторону, пока вторая открыта. Сходящаяся сделка превращается в направленную в худшей точке движения.
Второй провал — упущенная выгода: деньги, запертые в базисе под 6%, пока те же деньги могли принести больше в другом месте, — это убыток, который никогда не появится в отчёте самой позиции.
- Маржинальные требования ломают сделку задолго до того, как сломается базис.
- Капитал, запертый под низкий базис, — расход, не видимый в её собственных числах.
- Если кривая идёт против вас, стоимость переноса срочного съедает надбавку.
Вопросы
Базисная сделка на бессрочных и сбор финансирования — одно и то же?
Очень близко. Нейтральная базисная сделка на бессрочных зарабатывает разницу финансирования между ногами — именно тем и занимается сбор финансирования.
Обязательно ли держать спот?
Не обязательно. Маршрут «бессрочный против бессрочного» соединяет встречные позиции на двух площадках и снимает вопрос хранения спота.
Базисная сделка безопаснее арбитража финансирования?
У неё есть одно преимущество: срочный контракт обязан сойтись к дате, поэтому сделка разрешится, даже если путь неприятный. У бессрочной позиции такой гарантии нет. Настоящий риск у них общий — оказаться вынужденным сократить одну ногу, пока вторая открыта.
Какая годовая доходность у базисной сделки?
Она меняется вместе с аппетитом рынка к плечу, а называют её обычно до стоимости финансирования и комиссий. Честный расчёт вычитает стоимость удержания обеих ног, перенос, если он есть, и то, что те же деньги заработали бы в другом месте.