아무도 조정하지 않는 지렛대, 보유 시간
몇 초 만에 닫은 포지션과 십 분을 들고 있던 같은 포지션은 같은 거래가 아닙니다. 차이는 퍼센트가 아니라 배수이고, 하필 그것이 여러분이 완전히 통제할 수 있는 유일한 항목입니다.
손실의 생김새
실제 장부에서 완료된 사이클을 비용순으로 늘어놓고 꼬리를 봤습니다. 최악의 1%를 걷어내자 백만 달러당 비용이 177에서 43으로 떨어졌습니다. 백 번 중 한 번이 피해의 4분의 3을 지고 있었습니다.
그 사이클들은 생김새가 같습니다. 의도한 단위보다 큰 포지션, 몇 시간의 보유, 스프레드를 넘는 청산. 진입 쪽에는 이들을 구분해줄 특징이 없습니다. 진입 필터 여섯 가지를 붙여 봤고 전부 실패했으며, 그중 둘은 금속이 오르는 중이라 이겨 보였을 뿐 롱과 숏을 나누자 바로 드러났습니다.
- 손실은 고르게 퍼지지 않고 얇은 꼬리에 몰려 있다.
- 그 꼬리의 정체는 재고이지 가격 예측이 아니다.
- 진입 필터는 거기에 닿지 못한다. 출구와 재고 정책이 닿는다.
재고 잠금, 그리고 그 대가
규칙은 단순합니다. 거래소 최소 단위를 넘는 잔여 포지션이 생기면 그것을 키우는 쪽은 꺼지고 줄이는 쪽만 호가를 유지합니다. 포지션은 구조적으로 한 단위를 넘을 수 없고, 꼬리도 만들어질 수 없습니다.
독립적인 신호 세 개가 효과를 확인했습니다. 테이커 청산이 시간당 1.42회에서 0.89회로, 3개 이상 연속 누적이 7.5%에서 4.1%로 떨어졌고, 현장에서도 막으려던 그 형태가 관측됐습니다. 연속 세 번 매수, 뒤이어 −6.6bp의 테이커 청산.
대가가 분명히 있고, 말해야 정직합니다. 절반의 시간 동안 한쪽 다리만 호가를 대므로 거래량이 줄어듭니다. 저희는 '이득이 안 보인다'는 두 번의 측정을 근거로 나흘간 잠금을 껐던 적이 있습니다. 그 측정은 자기 숫자에 대해선 옳았고 질문에 대해선 틀렸습니다. 잠금의 대가는 백만당 약 7.7이고, 시간 단위 노이즈는 ±29입니다. 묻힐 수밖에 없습니다.
- 잠금은 구조적으로 포지션을 한 단위 안에 가둔다.
- 실측: 테이커 청산 감소, 다중 누적 감소.
- 대가는 거래량이고 이득은 시간 노이즈보다 작다 — 측정만이 아니라 메커니즘 논증이 필요하다.
출구 정책: 시간에는 인내, 방향에는 무자비
본능은 잃는 걸 들고 버는 걸 자르라 말합니다. 메이커에게는 반대 규율이, 그것도 아주 구체적인 형태로 필요합니다. 출구에는 긴 수동 창을 주어 돈을 내고 넘는 대신 메이커로 나가게 하십시오. 다만 가격이 계속 불리하게 흐르는 포지션은 그 창이 끝나기 훨씬 전에 잘라야 합니다.
저희 금 장부에서 그 두 숫자는 30분의 메이커 전용 유예와 6bp의 불리 드리프트 상한입니다. 이전의 14bp 상한은 사실상 한 번도 발동하지 않았습니다. 이 시장의 일반적인 불리 드리프트는 0.4~1.8bp이고, 14bp짜리 천장은 하늘 위에 있었던 셈입니다.
- 긴 수동 출구 창: 메이커로 나가는 편이 넘는 것보다 훨씬 싸다.
- 빡빡한 불리 드리프트 상한: 계속 적대적인 포지션은 내 일정에 맞춰 돌아오지 않는다.
- 내 상한이 실제로 발동하는지 확인하라. 시장이 닿지 못하는 임계값은 보호가 아니다.
자주 묻는 질문
마켓메이킹의 재고 위험이란?
체결 뒤 남겨진 포지션이 지는 위험입니다. 방향을 고른 것도 아니고 원한 것도 아닌데, 들고 있는 매 초 시장이 불리하게 움직일 수 있습니다. 역선택에 이은 두 번째로 큰 비용이고, 둘은 서로를 키웁니다.
마켓메이커는 얼마나 들고 있어야 하나요?
스프레드를 넘는 비용을 치르지 않아도 되는 한 최대한 짧게. 실무로 옮기면 긴 수동 창에 빡빡한 불리 드리프트 상한을 짝지은 형태입니다. 시간에는 인내하고 방향에는 인내하지 않는 것이죠.
재고에 상한을 둬야 하나요?
둬야 하고, 의지가 아니라 메커니즘으로 둬야 합니다. 믿을 만한 형태는 포지션이 존재하는 동안 키우는 쪽을 꺼두는 것입니다. 그러면 장이 빠르고 내 주의가 다른 데 있어도 상한이 유지됩니다.
왜 제 손절이 계속 걸리나요?
대개 더 빠른 전략에 맞춰 잡혀 있기 때문입니다. 재고를 최대 90분 들고 가는 모드는 보유 중에 미실현 손익이 흔들리게 마련입니다. 저희가 그런 모드를 처음 돌린 며칠간, 5달러 손절을 건 세션은 전부 몇 시간 안에 멈췄고 모두 임계값을 몇 센트 차이로 넘었을 뿐이었습니다. 더 넓게 잡은 세션은 며칠씩 돌았습니다.