Рычаг, который никто не крутит
Позиция, закрытая за секунды, и та же позиция, продержанная десять минут, — не одна и та же сделка. Разница между ними в разы, а не в процентах, и это единственное, что находится целиком в ваших руках.
Как выглядит убыток
На живой книге мы разложили все завершённые круги по издержке и посмотрели на хвост. Если убрать худший один процент, издержка на миллион оборота падает со 177 до 43. Три четверти ущерба сидели в одном круге из ста.
Эти круги выглядят одинаково: позиция больше задуманного клипа, висит часами, закрывается переходом через спред. На входе их не отличить ничем. Против этого хвоста мы испытали шесть фильтров входа, и провалились все шесть, причём два выглядели победой лишь потому, что металл рос, — разбивка по лонгам и шортам это немедленно вскрыла.
- Убыток размазан неравномерно, он собран в тонком хвосте.
- Форма этого хвоста — запас, а не предсказание цены.
- Фильтры входа до него не дотягиваются; дотягиваются выход и политика запаса.
Замок позиции и его цена
Правило простое: как только появился остаток больше минимума площадки, наращивающая сторона гаснет, а котирует только сокращающая. Позиция по построению не может превысить один клип, и хвост не образуется.
Работу подтвердили три независимых признака: тейкерские выходы упали с 1.42 до 0.89 в час, серии из трёх и более клипов — с 7.5% до 4.1%, а живое наблюдение показало ровно тот рисунок, ради которого замок и делался: три покупки подряд и следом тейкерский выход на −6.6 базисного пункта.
У него есть настоящая цена, и честно её назвать: оборот падает, потому что половину времени котирует только одна нога. Однажды мы выключили замок на четыре дня, опираясь на два замера, не показавших пользы. Замеры были верны относительно своего числа и неверны относительно вопроса: цена замка около 7.7 издержки на миллион, а часовой шум — плюс-минус 29. Он в нём попросту тонет.
- Замок по построению держит позицию в пределах одного клипа.
- Измерено: меньше тейкерских выходов, меньше многоклиповых серий.
- Цена — оборот, а польза меньше часового шума, поэтому нужен довод о механизме, а не один замер.
Политика выхода: терпеливо ко времени, нетерпеливо к направлению
Чутьё велит держать убыточное и резать прибыльное. Маркетмейкеру нужна обратная дисциплина, и в очень конкретной форме. Дайте выходу длинное пассивное окно, чтобы он уходил мейкером, а не платил за переход спреда. Но позицию, чья цена продолжает уходить против, режьте задолго до конца этого окна.
На нашей золотой книге эти два числа — тридцатиминутное окно мейкерского выхода и предел сноса в 6 базисных пунктов. Прежний предел в 14 не срабатывал по сути никогда: типичный неблагоприятный снос на этом рынке идёт в 0.4–1.8 базисного пункта, и потолок в 14 стоял выше неба.
- Длинное пассивное окно выхода: уйти мейкером намного дешевле, чем перейти спред.
- Тесный предел сноса: позиция, которая продолжает идти против, не вернётся по вашему расписанию.
- Проверьте, срабатывают ли ваши пределы. Порог, до которого рынок никогда не доходит, — не защита.
Вопросы
Что такое риск запаса в маркетмейкинге?
Это риск позиции, с которой вы остались после исполнения. Её направление вы не выбирали и она вам не нужна, но каждую секунду удержания рынок может пойти против неё. Это вторая по величине издержка после неблагоприятного отбора, и они усиливают друг друга.
Сколько маркетмейкеру держать позицию?
Настолько недолго, насколько позволяет выход без платы за переход спреда. На практике это длинное пассивное окно в паре с тесным пределом неблагоприятного сноса: терпеливо ко времени, нетерпеливо к направлению.
Нужно ли ограничивать запас?
Нужно, и механизмом, а не намерением. Надёжная форма — выключать сторону, которая наращивает позицию, пока эта позиция существует: тогда ограничение держится и в быстром рынке, и когда ваше внимание в другом месте.
Почему у меня всё время срабатывает стоп-лосс?
Скорее всего он задан под более быструю стратегию. Режим, удерживающий запас до девяноста минут, обязательно покажет колебания нереализованного результата во время удержания. В первые дни работы такого режима каждая сессия с пятидолларовым стопом останавливалась за часы, превышая порог на считанные центы, тогда как сессии с более широким стопом шли сутками.