Шесть проверок до первой заявки
Бо́льшая часть исхода решается до того, как выставлена первая заявка. Выберешь не ту книгу — не спасёт никакой набор параметров; выберешь верную — выживет даже посредственная стратегия.
Первая проверка — арифметика, и большинство площадок её не проходят
Сложите мейкерскую и тейкерскую комиссию за один полный круг, выразите в базисных пунктах от номинала и сравните с типичным спредом рынка, измеренным за сутки. Если спред не перекрывает этот пол с запасом — остановитесь. Рынок, где круг стоит дороже, чем платит книга, не чинится никаким набором параметров.
Мы выучили это, проваливая проверку неделями. На одной книге измеренный спред был 0.07 базисного пункта против стоимости круга 2.50. Восемнадцать из двадцати шести рынков той же площадки были лучше. Мы котировали худший, и никакая настройка эту арифметику изменить не могла.
- Стоимость круга — пол. Спред обязан перекрывать его с запасом, а не впритык.
- Спред мерьте сутками. По одному снимку два рынка не различить.
- Не сходится арифметика — меняйте рынок, а всё остальное потом.
Раньше всего переведите шаг цены в базисные пункты
Шаг — фиксированная величина, а сколько он стоит, целиком зависит от уровня цены. На золотом бессрочном около 4450 долларов с шагом в цент базисный пункт равен 46 шагам, значит один шаг — примерно 0.02 базисного пункта, и место в очереди достаётся почти даром. На соседней серебряной книге то же улучшение на шаг стоит 1.47 базисного пункта — в шестьдесят восемь раз дороже.
Та же биржа, тот же код, противоположный вывод. Это единственное число, решающее, применим ли на вашей книге обычный набор приёмов маркетмейкера, и считается оно за полминуты.
- Цена шага в б.п. = шаг ÷ цена × 10 000.
- Ниже ~0.1 б.п. приоритет дёшев. Выше 1 б.п. вы платите за него спредом.
- Набор настроек, верный на одном рынке, тихо неверен на соседнем.
Глубина, устойчивость и поведение под нагрузкой
Глубина задаёт ваш предельный размер, и смотреть надо не на первую строку стакана, а на то, что стоит в пределах нескольких шагов от неё. Устойчивость решает, будет ли измеренный спред на месте, когда вас исполнят: книга, у которой спред широк десять минут в сутки, — не книга с широким спредом.
Поведение под нагрузкой — та проверка, которую пропускают и потом жалеют. Понаблюдайте площадку в одном резком движении, прежде чем заводить туда деньги: снимаются ли заявки, отвечает ли интерфейс, не делает ли что-то странное расчётная цена. Площадка, замирающая, пока у вас на руках позиция, превращает управляемое в неуправляемое.
- Мерьте глубину в нескольких шагах от касания, а не на самом касании.
- Спред, появляющийся на десять минут в сутки, — не спред этого рынка.
- Прежде чем котировать объёмом, застаньте на площадке одно резкое движение.
Тарифные ступени идут последними, и не случайно
Объёмные ступени и мейкерские скидки — настоящие деньги и меньшая половина картины. Скидка, улучшающая издержку на доли базисного пункта, не спасает рынок, где неблагоприятный отбор стоит несколько. Сначала сведите арифметику, а тарифу доверьте выбор между книгами, которые её уже прошли.
Одно число стоит измерить на себе, а не предположить: какая доля вашего оборота действительно мейкерская. У нас 99.8–99.9 процента, и потому для нас важна скидочная сторона тарифа. Книга с мейкерской долей 82 процента платит тейкерскую комиссию почти с пятой части оборота, а это съедает любую выгоду от ступени.
- Скидка улучшает пригодную книгу и не делает пригодной непригодную.
- Измерьте свою настоящую мейкерскую долю — тариф действует лишь настолько.
- Сравнивайте ступени только среди площадок, уже перекрывших пол.
Вопросы
Какая биржа лучшая для маркетмейкинга?
Единого ответа нет, потому что вопрос на самом деле про рынок, а не про площадку. Подходящая книга — та, где суточный типичный спред перекрывает стоимость круга с запасом, где шаг цены стоит малую долю базисного пункта и где площадка остаётся отзывчивой в быстром движении.
Где котировать — на DEX или на централизованной бирже?
Судите по книге, а не по типу площадки. У DEX-бессрочных часто шире спред и ровнее тарифы, что выгоднее небольшим счетам, но глубина тоньше, а исполнение непредсказуемее. Арифметическая проверка применима к обоим одинаково.
Сколько нужно глубины, чтобы начать?
Столько, чтобы ваш клип был малой долей того, что стоит в нескольких шагах от касания. Если одно исполнение заметно двигает книгу, вы событие ликвидности, а не её поставщик, и неблагоприятный отбор найдёт вас немедленно.
Стоит ли идти на новую площадку с высокими скидками?
Иногда стоит, и причиной редко бывает скидка. У новых площадок спред действительно может быть широким, потому что никто ещё не конкурирует, — вот это и есть возможность. Проверить надо, широк ли он весь день или только в часы, когда никто не торгует.