第一项检查是算术，大多数平台过不了
把一次完整进出的挂单费和吃单费加起来，换算成名义本金的基点，再和这个市场一整天的典型价差比。价差如果不能带着余量越过这道底线，就停下。往返成本高于盘口给你的钱，这种市场没有任何参数组合能修好。
我们是靠在这上面栽跟头学会的。有一本账簿我们跑了好几周，实测价差 0.07 个基点，往返成本 2.50。同一平台的二十六个市场里有十八个比它好。我们挂在最差的那个上，而再怎么调参也改变不了这个算术。
- 往返成本是底线。价差要带着余量越过，而不是刚刚够到。
- 价差要测一整天。一个瞬间的快照分不出两个市场。
- 算术不通过，先换市场，别的都往后放。
先把最小变动价位换算成基点
价位是固定的价格增量，它值多少完全取决于价格水平。在价格接近 4,450 美元、价位为一美分的黄金永续上，一个基点等于 46 个价位，所以单个价位约 0.02 个基点，买队列优先权几乎免费。而在旁边的白银账簿上，同样改善一个价位值 1.47 个基点，贵六十八倍。
同一家交易所、同一份代码，结论相反。这个数字决定了做市的常规工具在你选的盘口上到底适不适用，而算出它只要三十秒。
- 价位的基点值 = 最小变动价位 ÷ 价格 × 10,000。
- 低于约 0.1 个基点，优先权很便宜；高于 1 个基点，它吃掉你的价差。
- 在一个市场上正确的预设，在旁边那个市场上会悄悄地错。
深度、持续性，以及行情剧烈时的表现
深度决定你的最大规模，而该看的不是盘口第一档，是距离盘口几个价位以内堆了多少。持续性决定你测到的价差在你被成交时还在不在——价差每天只宽十分钟的盘口，不是宽价差的盘口。
行情剧烈时的表现是大家跳过、然后后悔的一项。投入资金之前，先在一次剧烈波动中观察这个平台：单子还能不能撤，接口是否还响应，标记价格会不会做出奇怪的动作。一个在你持仓时暂停的平台，会把可控的仓位变成不可控的。
- 测距离盘口几个价位以内的深度，不是第一档。
- 每天只出现十分钟的价差，不是这个市场的价差。
- 在挂上规模之前，先在这个平台上看过一次剧烈行情。
费率档位放最后，而且是有理由放最后
成交量档位和挂单返佣是真金白银，也是这幅图里较小的那一半。一个把成本改善零点几个基点的返佣，救不了一个逆向选择要花掉好几个基点的市场。先把算术做完，再让费率表在已经通过的盘口之间做选择。
有一个数字值得测自己而不是想当然：你真实的挂单成交占比。我们是 99.8% 到 99.9%，正因如此费率表上返佣那一侧才是相关的那一侧。一本挂单占比 82% 的账簿，在为将近五分之一的成交量支付吃单费，这会淹没任何档位优惠。
- 返佣改善一个本来可行的盘口，不会让不可行的变可行。
- 测你真实的挂单占比——费率表只在这个比例允许的范围内生效。
- 只在已经越过底线的平台之间比较档位。
常见问题
做市最好的交易所是哪家？
没有单一答案，因为这个问题实际上问的是市场而不是平台。合适的盘口是：全天典型价差带着余量越过往返成本，一个最小变动价位只值基点的一小部分，并且在快速行情中平台仍然响应。
该在 DEX 还是中心化交易所做市？
按盘口判断，而不是按平台类型。DEX 永续往往价差更宽、费率更扁平，对小账户更友好，但深度更薄、执行更不确定。那道算术检查对两者完全一样适用。
起步需要多少深度？
要让你的单笔规模只占盘口几个价位以内深度的一小部分。如果成交一笔就能明显推动盘口，那你就是流动性事件而不是流动性提供者，逆向选择会立刻找上你。
返佣很高的新平台值得去吗？
有时候值得，但理由很少是返佣。新平台的价差可能确实很宽，因为还没人来竞争，这才是真正的机会。要确认的是价差是全天都宽，还是只在没人交易的时段宽。