加密货币做市：从报价到平仓
做市商提交订单，为其他交易者提供流动性，并尝试从成交价差和适用返佣中获利。成交量只是交易活动，不等于收入；库存亏损和费用可能超过价差收益。
做市商具体做什么
买价是买入报价，卖价是卖出报价。成交会建立或减少仓位，策略随后按价格、余额和风险敞口调整订单。它可以双边报价、单边报价或等待，并不需要始终保留两张订单。
永续合约还涉及保证金和可能发生的资金费支付。做市不天然等于 Delta 中性。额外对冲可以降低方向性敞口，但会增加另一条执行链路和相应成本。
为什么盘口价差不是利润
最优买卖价之差只是报价，不代表已经完成一次买卖。订单可能不成交、部分成交，或刚成交价格就向不利方向变化。最后一种情况称为逆向选择。
应使用真实进出场价格，计入挂单或吃单手续费、适用的 builder 费用、资金费和已实现交易损益。返佣可能抵消部分费用，但不保证盈利；账户费率等级和订单类型都会影响结果。
一个假设算例，不是业绩承诺
假设以 $100.00 买入一单位，再以 $100.02 卖出，毛交易收益为 $0.02。若全部费用为 $0.03、资金费为零，净损益就是 −$0.01。买卖两边都计入时，成交额为 $200.02。
这是教学用假设数字，不是 Vesper 的实盘表现。CPM 指南（英文）解释如何将净成本折算为每百万成交额成本。未平仓头寸和不同的成交额口径会让两个 CPM 数值无法直接比较。
比较策略前需要记录什么
保留完整观察期，包括亏损周期和被迫退出。一起报告净损益、实际成交额、挂单成交占比、敞口、回撤和未平仓头寸，并注明日期、市场、费率假设以及实盘、模拟或示例的性质。
缩短持仓时间可能减少暴露时间，但强行快速退出也可能增加吃单费和滑点。高挂单占比不等于成交价格有利。比较市场条件与不确定性，而不是只看一个漂亮的数字。
从原理到 Vesper
Vesper 在支持的场所提供预设做市模式。先阅读策略与场所指南（英文）；可用功能、参数和授权取决于具体模式。EXITE 与 Cypher 有各自的设置说明。
来源与适用范围
2026 年 9 月 26 日复核。本文由 Vesper 的运营方 SypherScore 发布，用于解释机制，不是独立业绩排名或投资建议。历史系统总量不会被当作当前收益展示。
一手参考：订单选项、场所费率与builder 费用。Vesper 的具体条款请看 Pricing 和所选策略指南。
常见问题
加密货币做市一定赚钱吗？
不一定。成交质量、库存价格变化、手续费和资金费都会影响结果。使用 Vesper 或产生较大成交量都不保证盈利。
做市等于资金费套利吗？
不等于。做市侧重提供流动性与处理成交；资金费套利侧重对冲仓位的资金费支付。两种方法都可能亏损。
开始需要多少资金？
不存在统一的安全最低金额。需要考虑最小订单、保证金、杠杆和价格不利变化的缓冲。达到场所最低订单要求不代表仓位大小安全。